阿里IPO承销费比例传闻里的乐观与忧虑

fudashuai

　　外媒传闻，阿里IPO交易中，承销费所占融资额比例仅1%，可能创下Facebook IPO以来最低。通常情况，美国大型公司IPO交易承销费比例为3%到5.5%。

　　这比例确实挺低。但仅参考Facebook不行。它是美企，当时是互联网大热门，本国挂牌，预期高，不明因素少。阿里是中国底色，承销费比例传递着一些话外音。

　　承销费占比高低，与上市企业规模、行业影响力、财务表现、估值水平、融资预期、发行价、上市难度等许多因素都有关系。话外音里，阿里IPO整体预期乐观，但也有隐忧。

　　乐观情绪

　　影响承销费比例的因素主要是两方面：一是承销商专业度、品牌影响力；二是欲上市企业影响力。

　　一、承销商没得说。外媒说，阿里已聘用6家担任承销商，即瑞士信贷、德意志银行、高盛、摩根大通、摩根士丹利和花旗，都是牛掰，无中国投行。我觉得，依照马云行事风格，应不会不给中国投行机会。要知当初B2B私有化时，国开行、主权财富基金都帮忙，阿里作为本地企业不给本地面子也说不过去。

　　二、阿里自身影响力当然牛。一般说，如果上市企业规模大、资产优、盈利能力强、发展模式开放，有经过验证的商模，股票就易受追捧，面对承销商议价权就相对高。如果企业弱，又急吼吼上市，承销商就有许多筹码，公司财经PR也要努力忽悠，发行人处处都要靠钱打理，A股更是吐血。

　　阿里是中国互联网企业标杆。目前它是全球第一大电商类公司，可说处于巅峰状态。2013年，阿里集团营收67亿美元，毛利49亿美元，主业利润31亿美元，净利28亿美元。好过许多传统IT业巨头。阿里体量已能局部影响国民经济。目前，阿里的业务非常丰富，模式早已超越当初电商范畴，除了O2O、互联网金融、移动互联网，还带有大数据、云计算、公有云服务商等诸多细分概念。

　　我觉得，阿里这个中国底色、中国资本、日本投资及美国产业资本共有的公司，可以说嫁接了最优资源，有望创下Facebook后全球最大IPO案。考虑到阿里对现实经济直接影响力远高于Facebook，挂牌表现或许更出色。

　　乐观面因素还有阿里的估值高企。研究机构给的数据大都在1200亿美元以上，高于去年Q3Q4的800~1000亿美元。灰市交易估值甚至达2500亿美元。不管如何，目前总算非常乐观。阿里的规模与估值区间，意味着它的发行规模能摊薄每股承销费。

　　当然阿里IPO不可能忽视最后融资额。目前虽无定价消息，但是依托上述规模效应，加上融资规模与承销保荐费都有直接关联，议价权也会有所反映，最终体现在占比上。

　　其他还有阿里在IPO方面的准备，应该已经相当充分。在消除了香港上市可能性后，阿里的选择顺理成章，已无太多门槛与障碍，承销商所能发挥的作用就不那么复杂，这无形中提升了阿里议价权。

　　谨慎与忧虑

　　上面都是乐观因素。但我隐隐觉得，承销费占比低的话外音里，似乎还有谨慎与忧虑，尤其此刻放出这消息。

　　IPO案上，承销要完成承销，确定发行价。发行价高低也跟承销费占比有关。一般来说，定价高，承销费也高；定价低，承销费也低。

　　对于阿里IPO案来说，确定发行价将是一个非常矛盾的事儿。矛盾有三：

　　一、阿里可能想通过低发行价扫除IPO障碍，加速挂牌。

　　发行价过高，机构投资信心与热情可能被抑制，承销商兜售就有压力。阿里再牛，谁也不敢100%保证美好结果。低位发行价，能加快发行速度，承销商可能愿少赚而落袋为安。

　　这重因素里，阿里也可能牺牲总的融资额，选择稳妥完成任务。因为，除了投资人层面外，还有两个竞争因素。阿里可能想抢在京东前面挂牌，低价位扫除承销压力，也符合加速心理。而另一因素则在于，腾讯正在快速并购整合，构建以微信与微信支付为核心的生态体系，阿里必须在它进一步做大之前，尽快通过IPO案，获得更多资金，提高影响力，稳固防御与进攻路线。

　　二、承销商、阿里也要考虑挂牌后普通投资者后续的热情。在香港市场历练过几年之后，阿里大概期望自家股票在美国市场变现得更稳健，希望开门大吉。如此，大概也符合承销商的心理。

　　另外，如果未来被做空，也可以增加缓冲。公众知道，马云之前在支付宝一事上引发过契约争论，引发雅虎、投资人、美国媒体围攻，中国大陆媒体与公众也曾指责有加。另外，在与雅虎争夺公司股权战中，阿里的强硬色彩，也引发美国投资者警惕。为防止未来被做空，调动、捆绑更多投资机构的利益，也许能有些缓冲。

　　三、低价位发行，可能也反映出阿里为未来与雅虎剩余股份博弈打基础。

　　2012年5月，雅虎与马云签订协议，阿里以76亿美元回购雅虎手中20%阿里股份，并且，阿里巴巴集团有权在IPO之际回购雅虎持有的剩余股份中的50%。如果发行价处于高位，阿里代价会更大。所以阿里股票发行价定价，以及后续中短期走势，可能是它夺回控制权的机会。

　　如果时间拉个几年，考虑到投资者利益以及自身业务发展，阿里想通过市值管理手段操作股价，夺取雅虎筹码，恐怕不那么容易。雅虎恐怕也不甘心在最低位被夺去筹码。至少很长时间，雅虎还要靠马云来赚钱。

　　阿里登陆有望重塑中概股形象

　　阿里承销费降低，稳妥登陆纽交所，将有利于中概股重塑信心，在经历了多次做空、信誉危机，以及多次私有化下市带来的印象后，中概股信心已难以经得起折腾。

　　尽管阿里、京东等中国优质互联网公司赴美上市，中国普通投资者无法享受成长机会，有些惋惜，但放长远看，它们对中概股信心的重建、形象重塑，对于吸引海外重新审视中国互联网乃至整个TMT业来说，应该会有很多促进作用。中国互联网行业的开放，也应体现在全球资本市场参与程度上。

　　前年，一个朋友对我说，本土主管部门对阿里、京东赴美上市表达惋惜。而今，两大互联网公司都已经在最后关头，这大概也会促使相关部门松绑资本市场限制，降低上市障碍，从而以新的方式推动行业的发展。

ywt4590246

谢谢分享  了解一下