腾讯入股大众点评：一次投资的妥协

fudashuai

昨天和几个投资圈的朋友聊到这次腾讯四亿美金拿到大众点评网20%股份的传闻，大家普遍认为这次收购的意义，在财务投资上面意义更大，对于腾讯生态圈的价值有限。这更像是腾讯在与阿里的战略布局暗斗中急于扳回一城的表现。为什么这么说呢？

首先，这次收购的估值并不高，表面看是腾讯赚了，但实际上是腾讯妥协的结果。

此前，BAT三巨头中的百度曾经想20亿美金全资收购大众点评网，但张涛没干，因为张涛对于大众点评的期待值更高，虽然达不到他对外界宣称的100亿美金。但从没答应百度收购的事实看，肯定远高于20亿美金。

对于投资大众点评，由于牵扯到了BAT的战略布局，有一个很有意思的现象，就是投资占股越多，其单位估值越高。有投资人和我说，如果全资收购，大众点评的估值应该在40亿美金以上，如果是占股50%或控股的话，价值也应该在30亿美金以上。当然，这个估值存在几大巨头竞购抬轿子的情况。

而腾讯和阿里在这次竞购大众点评上，最初的想法都是控股甚至是全资收购，而且给出的估值不菲。但张涛对于大众点评的发展有自己的想法，他不想给自己找个指手画脚的婆婆，只是想找个靠山，所以就出现了上述所说，投资占股越多，其单位估值越高的情况。

其实，这种情况在互联网领域并非个案。俞永福曾经谈到为何拒绝百度20亿美金收购时说，“围绕未来进行布局，百度有太多的想要UC帮他去支撑、帮他去落地、帮他去完成的事情。然而很多百度认为战略优先级较高的事情都不是UC今天要重点去发展的方向。任何一个有追求的移动互联网第2梯队企业，在面对BAT伸出的资本橄榄枝时，心情都是复杂的，很多时候被收购意味着获得大笔的现金，但同时也意味着梦想的破灭。至少也是自己变成实现巨头梦想的工具而已，对于任何想要有所作为的创始人来说，内心都会有些许不甘。”张涛的想法也应该很类似。

而从最终结果看，腾讯只拿到了大众点评20%的股份和5%的option，远没有达到掌控大众点评并让其融入自己生态圈的地步，所以腾讯这次应该是在股权比例做了让步，而大众点评则是估值做了让步。

其次，为什么不是阿里？

对于BAT而言，大众点评的意义不在于“点评”，而在于其团购业务所能带来的移动场景上。单纯“点评”的APP只是几百万流量的产品，且几千万用户里面只有很少数的会去点评。

而在团购上，阿里已经有了入股美团的先例，单纯20%或者30%的股权收购不仅满足不了阿里的胃口，对于已经有了美团股份的阿里而言，战略意义和实际意义都不大。况且现在美团在团购的业务量上还远高于大众点评。

所以，如果是阿里，那收购的股权规模肯定要达到甚至超过50%。而这也是阿里与大众点评关于入股最大的分歧。

而腾讯则不然，高朋的失败让腾讯在团购业务上缺乏立足点，所以腾讯的底气就没有阿里这么足，接受小比例入股的也有情可缘。

第三，腾讯入股大众点评的战略意义与实际意义：

腾讯这次入股，应该是一次不错的财务投资，这是我和几个投资圈小伙伴一致的看法。

但是，由于股权比例问题，大众点评还会是张涛的大众点评，腾讯很难插手其具体业务。至于与腾讯乃至微信的合作，实际上还是一个需要博弈的过程。张涛需要腾讯和微信帮助大众点评扩大业务和市场份额，但肯定不会屈从整个腾讯生态链，所以，双方在合作上的分歧还是应该有的。

而联想到腾讯内部山头林立，是否能在资源上给大众点评足够的倾斜很难说，“侄子”毕竟比不上“儿子”，小马哥的态度很重要。

第四，对于大众点评的意义：

靠上了腾讯，大众点评的业务会更加有想像力，团购是腾讯这次收购的重点，所以肯定会有资源上的整合。对于大众点评对抗美团是个利好消息。不过考虑到高朋的前车之鉴，其中的困难，张涛应该提前有个心理准备。如果“点评”业务能得到腾讯的一些帮助，从信用体系上开辟一片蓝海是最乐观的估计。

此外，公开信息显示，大众点评此前曾获得红杉（06年，200万美金），google（07年，金额不详），挚信资本、红杉资本、启明创投、光速创投（11年，1亿美金）的三轮投资，按照第三轮投资1亿美金占股10%来计算，这几家前期投资者获利至少一倍，所以在此次腾讯入股交易中，应该有投资机构**退出。这样大众点评股权结构更加清晰明朗，张涛的资本压力和IPO压力都将减小，可以踏实琢磨业务了。

至于IPO的时间，如果这次大众点评的持股高管和员工进行了批量**的话，则可能延迟到2015-2016年。

第五，带来的影响：

如果腾讯与大众点评资源整合的好，美团可能面临更大压力，并寻求阿里的支援，如此，阿里渔翁得利。如果腾讯与大众点评资源整合的一般，对美团形不成压力，王兴乐见其成。所以，腾讯与大众点评整合的好坏，也许美团与阿里之间的动作会是个评判标杆。

SO，综上所述，腾讯这次只是做了一个比较好的财务投资，但这个投资战略意义应该大于实际意义，业务整合和对整个腾讯生态圈的推动还未明朗。